“黑~~芝麻糊哎，小时候，一听到芝麻糊的叫卖声，我就再也坐不住了……”上世纪90年代初，南方黑芝麻糊的经典广告是很多人难忘的回忆。

近期，南方黑芝麻糊的爱好者有点坐不住了，南方黑芝麻集团股份有限公司(简称“黑芝麻”)回复深交所问询函的公告显示，此前被警示的关联方划转的6900万元资金已归还，但债务情况却不算乐观。

“黑芝麻要是‘糊’了，我还能买到黑芝麻糊吗?”有人担心。

多喝几袋能帮它顺利还债吗?

那得看看黑芝麻的债务情况。

黑芝麻在11月3日发布的《关于深圳证券交易所半年报问询函的回复公告》中表示，未来 12个月内到期的债务合计约为16.55亿元，其中：短期借款合计为11.15亿元，一年内到期的长期借款合计为4.92亿元，短期票据合计为4770万元。

具体来看，从2020年10月至2021年9月，平均每月应偿债务金额过亿。其中，2021年6、7月，分别将偿还债务金额均在2亿元之上。黑芝麻今年10月的1.484亿元债务已经偿还。

还不还得起，需要看业绩。

近年来，黑芝麻陷入增收不增利的怪圈。2018年，黑芝麻营收39.64亿元，同比增长43.03%，净利润为5991.30万元，同比下降46.06%;2019年，黑芝麻营收44.76亿元，同比增长12.9%，净利润仅为3292.1万元，同比下降45.05%。

受疫情影响，黑芝麻业绩今年年初便出现大幅下滑。上半年，黑芝麻实现营收14.70亿元，同比下降25.96%;净利润为亏损2741.68万元，同比下降241.33%。到了三季度，业绩有所好转，前三季度累计亏损减少至2478.64万元。

而且，黑芝麻净利润率持续下降是不争的事实。黑芝麻披露的三季报显示，净利润率为-1.03%。2017年，其净利润率为3.78%，2019年跌至0.31%。

面对当下情况，如果纯靠消费者“喝”黑芝麻糊帮每个月还债，如何才能办到?

不计算商品的成本，按照黑芝麻官方旗舰店经典口味价格32.9元(内含15小袋)以及一个月30天来算，消费者需要每天喝掉约10万袋(约合150万小袋)，如果一日三餐都喝一小袋，需要50万人。

计划靠银行授信和续贷来还债

面对债务压力，黑芝麻出了自己的解决办法。黑芝麻认为，公司未来十二个月内到期的债务是分期分笔到期的，不需要一次性集中还款，所以不会导致公司的资金流动性产生恶化。

“公司财务部门预测，未来12个月公司正常的经营性资金需求约为45.10亿元，将通过经营收入、银行贷款授信等方式解决。”

黑芝麻预计未来 12个月可实现经营收入约52亿元(含税)，可回收的货款约49.68亿元，可实现的经营性现金净流量约4.59亿元。另外，截至10月30日，公司尚有约8.1亿元的授信可使用。公司如期偿还上述债务后还可可申请续贷，将取得相应额度的贷款资金支持。

“公司的主营业务是从事大健康食品的生产经营，是国家大力支持和发展的实体企业，下属公司受国家相关政策的扶持包括融资政策的支持，还可以通过拓宽除银行之外的其他融资渠道解决经营资金。”黑芝麻称。

这意味着，破解资金困局，黑芝麻的办法是主要依赖银行授信和债务偿还后申请续贷。这方法靠谱吗?

“整个芝麻糊品类本身就是一个细分品类，行业和企业都存在着发展增长的天花板，而黑芝麻占这个品类的份额已经很大了。”中国食品产业分析师朱丹蓬认为，按照黑芝麻现在整体的运营和盈利水平来说，要还这十几个亿存在一定困难。

曾跨界寻求突破，但章法迷离

黑芝麻并非没有意识到自己的困境，屡次试图通过多元化扩张来解决问题，但黑芝麻的跨界有点“迷”。

天眼查相关信息显示，2015年，黑芝麻进军物流市场，以2.56亿元的价格收购容州物流园100%的股权。然而2017年6月，黑芝麻又以物流园与主业不符、资产体量大、盈利能力较低等原因，以2.95亿元的价格将其剥离。

此后，黑芝麻还试水电商和锂电池领域。2017年5月，黑芝麻斥资7亿元收购上海礼多多电子商务股份有限公司100%的股权;2017年6月，黑芝麻宣布联合其它2家企业设立“天臣南方电源系统有限公司”，进军锂离子动力电池系统的研发、生产及销售。

但跨界却没有让黑芝麻的钱包鼓起来，还受到了普遍关注和质疑。

2017年，因为大股东提前入股礼多多，涉嫌利益输送，黑芝麻被深交所问询;2018年，深交所对黑芝麻以3.85亿元高溢价回购容州物流园部分项目下发关注函，要求其提供此次交易定价的合理性。最终，在多方压力下，南方黑芝麻暂停了此收购项目。

唯一和主业沾边的植物蛋白饮料领域，表现却不尽如人意。2016年，黑芝麻推出的轻脂饮品“黑黑乳”，定位25至40岁的消费群体，为此还豪掷2亿元冠名综艺节目并请来范冰冰代言。但产品自2016年上市以来基本处于亏损状态。

“在面临发展天花板的情况下，黑芝麻选择布局的饮料板块是非常难操作的一个领域，也让整个黑芝麻出现了利润直线下降的情况。”朱丹蓬表示，黑芝麻在糊类产品处于行业老大的地位，有一定话语权，也能获得相应利润，但其拓展过于多元化。

“业务扩展既包括物流、锂电池，又包括电商、饮料等，陷入主业不强、副业太多、战线太长的困境，这不是一朝一夕可以解决的问题。”朱丹蓬说。

黑芝麻屡碰壁，消费者很着急：“术业有专攻，跨界不易，千万别舍本逐末。”“那一股浓香，一缕温暖，不应该被忘记，只要产品质量好，就不愁销路。”“难得竖起的老牌子，一手好牌别都打烂了。”

你会为黑芝麻多喝几碗黑芝麻糊吗?